在科技變革風(fēng)起云涌的當(dāng)下，自動駕駛領(lǐng)域宛如一片充滿機遇與挑戰(zhàn)的浩瀚海洋。2025年末，自動駕駛出租車（Robotaxi）行業(yè)迎來規(guī)?；虡I(yè)運營的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，行業(yè)利好頻傳，但資本反應(yīng)卻出人意料的冷淡。

百度在自動駕駛領(lǐng)域的投入堪稱豪擲千金，十年間超過1500億元的資金注入，為其技術(shù)研發(fā)筑起了堅固的堡壘，使其成功躋身全球自動駕駛技術(shù)的第一梯隊。2025年下半年以來，百度蘿卜快跑接連發(fā)布重磅海外合作，不僅斬獲迪拜的首張自動駕駛測試牌照，還與Uber、Lyft兩大全球出行平臺達成戰(zhàn)略合作，計劃在德國、英國等重要市場啟動試點項目，這一系列亮眼表現(xiàn)無疑彰顯了其在國際市場上的技術(shù)影響力。但股價反應(yīng)似乎有些遲鈍，近3月累計下跌7%。技術(shù)領(lǐng)先，但為何資本沒有買單？

商業(yè)拐點：機遇與挑戰(zhàn)的激烈碰撞

2025年，Robotaxi行業(yè)從區(qū)域試點邁向城市級商業(yè)化運營，這本應(yīng)是行業(yè)騰飛的黃金時刻，但資本市場卻反應(yīng)冷淡，這背后的矛盾現(xiàn)象，反映出市場對百度商業(yè)變現(xiàn)能力的深深疑慮。

百度并非第一次站在技術(shù)變革的封口，但回顧其過往在O2O、移動支付等領(lǐng)域的經(jīng)歷，似乎總是難逃“起個大早，趕個晚集”的魔咒。作為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的代表，百度不失前瞻視角，但一直以來面臨兩個問題：

一是資源分散，難以高度聚焦，百度難以在任何一個領(lǐng)域建立起不可撼動的絕對優(yōu)勢。二是百度常常陷入短期盈利能力與長期戰(zhàn)略投入的艱難平衡。

百度有自身的難題，但競爭對手不會放慢腳步。資本在等待，面對特斯拉、Waymo和國內(nèi)同行的包圍，有“沉疴舊疾”的百度，能否展示出新的面貌帶給大家驚喜？

站在市場規(guī)?；墓拯c，Robotaxi的已經(jīng)從選拔賽進入淘汰賽，競爭焦點已經(jīng)從單一的技術(shù)競速賽轉(zhuǎn)向商業(yè)運營的耐力賽。

一方面，自動駕駛的商業(yè)化之路布滿荊棘。真正的商業(yè)化門檻在于將單公里運營成本降至傳統(tǒng)出行之下。據(jù)巴克萊銀行研報，硬件占比將隨規(guī)模效應(yīng)持續(xù)下降，而充電、維保、保險、數(shù)據(jù)合規(guī)等運營相關(guān)費用將成為大頭，最終決定長期盈利能力。然而，目前百度在降低這些運營成本方面，尚未給出令人信服的解決方案。另一方面，市場競爭愈發(fā)激烈，中國、美國和中東已成為核心競技場，國內(nèi)頭部玩家紛紛將出海視為當(dāng)務(wù)之急。在全球多地試點需要付出巨大的精力和資源，百度能否在激烈的國際競爭中脫穎而出，實現(xiàn)全球市場的有效布局，仍是一個未知數(shù)。

盡管“蘿卜快跑”訂單量保持高速增長，但百度集團層面整體盈利的時間表依然模糊。核心主業(yè)在線營銷收入連續(xù)多季度下滑，2025年第三季度同比下滑18%，這使得投資者擔(dān)憂百度能否長期、無虞地支持自動駕駛業(yè)務(wù)所需的資本開支。如果核心業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，是否會削弱集團對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支撐力，進而影響自動駕駛業(yè)務(wù)的發(fā)展？

Robotaxi決賽開啟，百度是否考慮分拆自動駕駛業(yè)務(wù)？

資本需要百度的新故事，自動駕駛的估值邏輯與廣告收入并不相符，面對諸多挑戰(zhàn)，參考前不久讓資本成功興奮起來的案例——百度分拆芯片業(yè)務(wù)——將自動駕駛業(yè)務(wù)分拆上市或許是百度的一個解題思路。比如，近期百度擬分拆昆侖芯并籌備上市就是一次試水。

百度當(dāng)前的整體市銷率僅為2.27倍，參考同行業(yè)的小馬智行和文遠知行，上市后的市銷率分別高達94.39倍、60.67倍。

自動駕駛是考驗?zāi)土εc韌性的“軍備競賽”，小馬智行彭軍預(yù)測，車隊規(guī)模超過5萬輛時公司才有望現(xiàn)金回流。顯然，分拆上市可以快速緩解企業(yè)現(xiàn)金流的壓力，在學(xué)會自己“造血”之前獲得資本的“輸血”，減輕百度集團現(xiàn)金流的負(fù)擔(dān)，從而讓百度集團穿越“降本增效”的周期能夠輕裝上陣。

更深層次地看，自動駕駛的分拆上市可實現(xiàn)戰(zhàn)略風(fēng)險隔離。自動駕駛業(yè)務(wù)仍處于技術(shù)投入期，受政策合規(guī)、技術(shù)路線不確定性影響較大。分拆后可將該業(yè)務(wù)的潛在波動風(fēng)險與百度集團整體財務(wù)及市值切割，避免因局部業(yè)務(wù)波動引發(fā)集團估值系統(tǒng)性重估，為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)（如在線營銷）提供更穩(wěn)定的估值環(huán)境，另外，也可重塑資本敘事邏輯。分拆可打破百度當(dāng)前"傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值壓制+前沿業(yè)務(wù)價值折損"的矛盾局面。自動駕駛業(yè)務(wù)獨立后，市場將采用科技企業(yè)估值框架（如市銷率）重新定價，規(guī)避傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)增長放緩對整體估值的拖累，為投資者提供更純粹的"AI+出行"投資標(biāo)的。另外，分拆后業(yè)務(wù)單元可更果斷地進行戰(zhàn)略調(diào)整（如百度從多傳感器融合轉(zhuǎn)向純視覺方案），無需兼顧集團內(nèi)其他業(yè)務(wù)的協(xié)同成本。這種決策獨立性在自動駕駛技術(shù)快速迭代的競爭中至關(guān)重要，能幫助企業(yè)搶占關(guān)鍵時間窗口，避免因內(nèi)部資源博弈錯失市場主導(dǎo)權(quán)。

當(dāng)資本市場仍在用傳統(tǒng)估值框架丈量這家科技巨頭時，獨立上市的自動駕駛實體有望以"純科技血統(tǒng)"獲得更高溢價，更可通過靈活的股權(quán)激勵和戰(zhàn)略聚焦，在Robotaxi的全球競技場中構(gòu)建起更穩(wěn)固的護城河。

無論選擇分拆還是保持集團化運作，百度都需要展現(xiàn)出超越以往的戰(zhàn)略定力：在技術(shù)路線選擇上保持前瞻性而不隨波逐流，在資源分配上兼顧長期投入與短期造血能力，更要在全球競爭的漩渦中構(gòu)建起"技術(shù)-商業(yè)-資本"的鐵三角。唯有讓市場看到遠超以往的求勝決心，這艘承載著中國自動駕駛夢想的巨輪，才能穿越資本寒冬，駛向商業(yè)化的星辰大海。

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