引言：技術(shù)加速落地期的估值困境

自動駕駛行業(yè)正迎來從技術(shù)驗證到規(guī)模化商業(yè)運營的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。2025年，百度“蘿卜快跑”與Uber、Lyft達成全球戰(zhàn)略合作，標(biāo)志著中國自動駕駛技術(shù)正式進入國際化競爭新階段。

然而，與技術(shù)的快速落地形成鮮明對比的是資本市場的冷靜反應(yīng)——百度在接連發(fā)布重磅出海合作后，近3月股價累計下跌7%。

這種“利好鈍化”現(xiàn)象揭示了當(dāng)前估值體系與前沿技術(shù)發(fā)展節(jié)奏之間的脫節(jié)，在這種情況下，參考前不久讓資本成功興奮起來的案例——百度分拆芯片業(yè)務(wù)，自動駕駛業(yè)務(wù)的分拆能否也成為百度這搜巨輪新的助燃劑？

一、估值差異：數(shù)據(jù)揭示的分拆價值空間

當(dāng)前市場對不同業(yè)務(wù)形態(tài)的估值邏輯存在顯著差異。百度整體市銷率僅為2.27倍，而其廣告業(yè)務(wù)收入連續(xù)多季度下滑，2025年第三季度同比下滑18%。相比之下，專注于自動駕駛賽道的小馬智行市銷率高達94.39倍，文遠知行也達到60.67倍。這一巨大的估值鴻溝，本質(zhì)上反映了市場對“混合業(yè)務(wù)”與“純粹科技標(biāo)的”的不同定價邏輯。

更具啟示意義的是投資機構(gòu)采用的分部估值法分析。若將百度智能駕駛等未來業(yè)務(wù)價值單獨計算，其市值應(yīng)有顯著提升。然而在現(xiàn)有架構(gòu)下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的低增長屬性持續(xù)拖累前沿科技業(yè)務(wù)的估值溢價。這種結(jié)構(gòu)性矛盾，使分拆成為釋放智能駕駛業(yè)務(wù)內(nèi)在價值的必然選擇。

二、行業(yè)拐點：商業(yè)化進程加速創(chuàng)造分拆時機

2025年成為Robotaxi行業(yè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年。百度“蘿卜快跑”在武漢實現(xiàn)運營層面UE收益平衡，這不僅是技術(shù)可行性的驗證，更是商業(yè)模式可行性的重要突破。高盛預(yù)測，Robotaxi市場在未來十年將實現(xiàn)近700倍的增長，突破470億美元規(guī)模，屆時超過25%的共享出行運力可能由Robotaxi貢獻。

與此同時，行業(yè)競爭格局正在發(fā)生深刻變化。一方面，技術(shù)路線選擇進入關(guān)鍵決策期——李彥宏宣布“蘿卜快跑”將全面轉(zhuǎn)向純視覺方案，這是對極致成本與落地速度的追求；另一方面，全球化布局成為必然選擇，從迪拜首張自動駕駛測試牌照到歐美市場試點，百度智駕需要更加靈活的組織結(jié)構(gòu)來應(yīng)對不同市場的監(jiān)管環(huán)境與運營需求。

三、戰(zhàn)略重構(gòu)：分拆如何實現(xiàn)多維價值釋放

融資能力重構(gòu)

分拆最直接的價值在于融資渠道的拓寬。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，自動駕駛是一場持久的“軍備競賽”，小馬智行CEO彭軍預(yù)測需要車隊規(guī)模超過5萬輛時現(xiàn)金流才有望回正。獨立上市可使自動駕駛業(yè)務(wù)直接對接資本市場，為技術(shù)研發(fā)和車隊擴張?zhí)峁┏掷m(xù)的資金支持。同時，這也減輕了集團層面的財務(wù)壓力，在“降本增效”成為行業(yè)主旋律的背景下，讓百度集團在資源分配上更具靈活性。

治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

獨立實體能夠建立更加專注的決策機制。在技術(shù)路線選擇、市場拓展節(jié)奏、合作伙伴策略等方面，擺脫集團整體戰(zhàn)略的約束，形成更敏捷的響應(yīng)能力。特別是在技術(shù)路線的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，獨立治理結(jié)構(gòu)能夠更快地凝聚共識、推進變革。

人才激勵創(chuàng)新

股權(quán)激勵是科技公司吸引頂尖人才的核心工具。獨立的上市實體能夠通過更直接的股權(quán)激勵方式，將團隊的創(chuàng)造力與公司的長期商業(yè)成功緊密綁定。在全球自動駕駛?cè)瞬鸥偁幇谉峄谋尘跋?，這一優(yōu)勢顯得尤為重要。

四、生態(tài)協(xié)同：分拆不是割席而是賦能

將智駕業(yè)務(wù)分拆為獨立實體，并不意味著與百度生態(tài)的切割，而是在新架構(gòu)下重構(gòu)協(xié)同關(guān)系。百度多年積累的AI大模型、云計算、數(shù)字地圖等核心能力，仍可通過商業(yè)合作方式持續(xù)為智駕業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。這種基于市場規(guī)則的協(xié)同，反而可能因為權(quán)責(zé)清晰而變得更加高效。

更重要的是，獨立實體能夠以更加靈活的身份構(gòu)建開放生態(tài)。與車企、出行平臺、地方政府等合作伙伴的關(guān)系將從“集團子公司”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略合作伙伴”，這種身份轉(zhuǎn)變?yōu)楦疃鹊墓蓹?quán)合作、技術(shù)授權(quán)、合資運營等模式創(chuàng)新提供了可能。特別是在全球化布局中，本地化的合資公司結(jié)構(gòu)往往更受當(dāng)?shù)卣秃献骰锇榈臍g迎。

五、發(fā)展展望：分拆后的增長路徑與行業(yè)影響

階段性價值釋放

分拆后的發(fā)展可能呈現(xiàn)清晰的階段性特征：初期通過獨立估值體系獲得資本支持；中期聚焦技術(shù)落地與規(guī)模擴張；長期實現(xiàn)運營優(yōu)化與盈利兌現(xiàn)。據(jù)巴克萊銀行研報分析，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，硬件成本占比將持續(xù)下降，而運營效率將成為決定長期盈利能力的關(guān)鍵。

創(chuàng)新反哺機制

成功分拆的智駕業(yè)務(wù)，未來將成為百度創(chuàng)新生態(tài)的重要組成部分。通過技術(shù)協(xié)作、數(shù)據(jù)共享、資本聯(lián)動等方式，反哺百度的整體技術(shù)布局。這種良性循環(huán)，將使百度在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的同時，在創(chuàng)新領(lǐng)域保持持續(xù)的競爭力。

結(jié)語：分拆是機制創(chuàng)新而非戰(zhàn)略退卻

在Robotaxi行業(yè)逼近規(guī)?；拯c的關(guān)鍵時刻，分拆既是對資本市場估值邏輯的回應(yīng)，更是自動駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在需求。通過分拆實現(xiàn)的價值重估、資源聚焦和風(fēng)險隔離，將為百度智駕應(yīng)對接下來的商業(yè)化競爭提供更加有利的體制機制保障。

百度并非第一次站在技術(shù)變革的封口，但回顧其過往在O2O、移動支付等領(lǐng)域的經(jīng)歷，似乎總是難逃“起個大早，趕個晚集”的魔咒。站在市場規(guī)模化的拐點，Robotaxi的已經(jīng)從選拔賽進入淘汰賽，競爭焦點已經(jīng)從單一的技術(shù)競速賽轉(zhuǎn)向商業(yè)運營的耐力賽。資本在等待，面對特斯拉、Waymo和國內(nèi)同行的包圍，有“沉疴舊疾”的百度，能否展示出新的面貌帶給大家驚喜？

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關(guān)鍵詞：技術(shù),百度,業(yè)務(wù),分拆,駕駛