來(lái)源：NBD汽車

繼“蔚小理”之后，又一家造車新勢(shì)力即將敲響港股“大門”。

近日，威馬汽車向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，將在主板市場(chǎng)上市。從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，蓄勢(shì)已久的威馬汽車帶來(lái)了不錯(cuò)的成績(jī)單。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，威馬汽車銷量已超8.3萬(wàn)輛。截至2022年5月，實(shí)際銷量已突破10萬(wàn)輛；最新一輪融資之后，累計(jì)融資總額約350億人民幣。

“造車新勢(shì)力在經(jīng)歷多輪融資后，需要在更大的平臺(tái)上拓寬融資面和融資金額，所以就有了接連謀求上市的現(xiàn)象。對(duì)企業(yè)而言，IPO成功上市也是一個(gè)背書(shū)，成功上市說(shuō)明其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、公司治理等方面都相對(duì)健康，也為其后續(xù)發(fā)展提供了一個(gè)比較好的平臺(tái)?！逼囆袠I(yè)分析師張翔表示。

值得關(guān)注的是，威馬汽車之外，零跑、合眾汽車也在啟動(dòng)港股上市計(jì)劃。這意味著造車新勢(shì)力近兩年的戰(zhàn)火似乎已經(jīng)從美股燒至港股。其原因在于港交所擁有多元化的投資人和較好的市場(chǎng)深度，這都將給予造車新勢(shì)力們更多的想象空間。

眼下，威馬汽車的港股上市申請(qǐng)還在推進(jìn)之中，但上市并不意味著萬(wàn)事大吉，反而會(huì)面臨更多的挑戰(zhàn)和沖擊。而且對(duì)于一家造車企業(yè)而言，研發(fā)、產(chǎn)品、生產(chǎn)等方面才是重頭戲，威馬汽車的路還有很遠(yuǎn)。

掛表業(yè)績(jī)亮眼

從早些年“雨后春筍”般涌出到如今的“大洗牌”，剩下的各家造車新勢(shì)力雖然風(fēng)格不同，但初心都為造車而來(lái)。

眼下，遞交招股說(shuō)明書(shū)的威馬汽車一直采取著重資產(chǎn)前置戰(zhàn)略前進(jìn)，這一戰(zhàn)略側(cè)重穩(wěn)妥與造車的擔(dān)當(dāng)，但同樣也對(duì)威馬汽車前期的財(cái)務(wù)管理提出了一定的挑戰(zhàn)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，威馬汽車2021年總收入約為47億，毛利是-41%。值得一提的是，不少業(yè)內(nèi)kol報(bào)道的數(shù)據(jù)則是63億和-5.1%。為什么會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)不同的版本？

實(shí)際上，這是基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算方式不同帶來(lái)的數(shù)據(jù)差異。與“蔚小理”等企業(yè)采取的直營(yíng)模式不同，威馬汽車采取了直營(yíng)+經(jīng)銷商“雙腿走路”的模式。在香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下，經(jīng)銷商模式中主機(jī)廠給經(jīng)銷商的建店補(bǔ)貼、銷售返利等營(yíng)銷成本都會(huì)刨除在總收益之外，而在直營(yíng)模式中，這部分成本則會(huì)算在收益之中。不同的計(jì)算方式導(dǎo)致了不同的數(shù)據(jù)結(jié)果。但如果將威馬汽車與直營(yíng)模式企業(yè)放在統(tǒng)一基準(zhǔn)下比較，威馬汽車的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是總收益約63億，毛利是-5.1%。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末威馬汽車銷量超8.3萬(wàn)輛（目前威馬汽車的實(shí)際銷量已突破十萬(wàn)），這一數(shù)據(jù)是領(lǐng)先造車新勢(shì)力交表時(shí)招股書(shū)披露的平均銷量成績(jī)。而且不斷蓄勢(shì)的威馬汽車已經(jīng)進(jìn)入到增長(zhǎng)的快通道。2021年，威馬汽車全年累計(jì)交付智能純電汽車約為4.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.3%，接近過(guò)去三年累計(jì)交付量總和。

重資產(chǎn)前置戰(zhàn)略之下，威馬汽車的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不可謂不亮眼。這與威馬汽車的資本號(hào)召力、高效率的管理和嚴(yán)格成本把控有著密不可分的聯(lián)系。

在遞交招股書(shū)之前，威馬汽車?yán)塾?jì)融資總額約350億人民幣，最新Pre-IPO約6億美金。雖然是融資最多的造車新勢(shì)力，威馬汽車“掌舵者”沈暉卻一直強(qiáng)調(diào)資金的高效能，堅(jiān)持把“資金用在刀刃之上”，因而，威馬汽車對(duì)于資金整體把控和需求處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

此番計(jì)劃上市，不少猜測(cè)都會(huì)聚焦于威馬汽車的估值將會(huì)如何。實(shí)際上，在D輪之后，威馬汽車整體估值已達(dá)到70億美元。一些車企在上市之后就出現(xiàn)了股價(jià)的波動(dòng)和回落，近一年來(lái)才市值穩(wěn)定。因此，威馬汽車未來(lái)登陸港股平臺(tái)后的表現(xiàn)也會(huì)有更多的未知。

但值得一提的是，幾輪融資下來(lái)，威馬汽車背后的投資陣容早已浮現(xiàn)，既包括多個(gè)地方政府基金，也有五礦資本、中國(guó)誠(chéng)通、紅塔創(chuàng)投等眾多知名資本的身影，還有百度、騰訊等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭和諸多國(guó)際投資者“押寶”。

為何威馬汽車能夠吸引到多元化投資者組建投資矩陣？其實(shí)對(duì)于具有前瞻性投資眼光的資本方而言，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)只是投資的參考，經(jīng)營(yíng)模式、商業(yè)思維、中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿σ约拔磥?lái)盈利能力才是被選擇最終標(biāo)準(zhǔn)。

高研發(fā)投入拉升科技屬性

近些年，具有科技屬性的造車新勢(shì)力一直是資本市場(chǎng)的“香餑餑”。

從行業(yè)的發(fā)展邏輯來(lái)看，造車新勢(shì)力的科技含金量將增加被資本市場(chǎng)看好的幾率，而資本市場(chǎng)的持碼則將會(huì)持續(xù)推動(dòng)企業(yè)在智能汽車技術(shù)領(lǐng)域的突破與創(chuàng)新。

威馬汽車同樣清楚這一邏輯，因而其科技技術(shù)研發(fā)與投入的力度一直高于汽車行業(yè)整體平均水平。從數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去三年，威馬汽車研發(fā)投入分別約為8.93 億元、9.92 億元、9.81 億元，占同期總收入的 51%、37% 及 21%。而且，據(jù)威馬汽車方面透露，此次IPO募集所得資金凈額也將主要用于研發(fā)車輛開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下一代智能電動(dòng)汽車。

技術(shù)不是自?shī)首詷?lè)，而是要轉(zhuǎn)化為用戶的實(shí)際需要；智能不應(yīng)疊加堆砌，而是解決用戶的真正痛點(diǎn)。

對(duì)于注重科研的威馬汽車而言，這也是需要格外注意的事項(xiàng)。目前來(lái)看，威馬汽車不僅僅看重前瞻科技的研發(fā)與創(chuàng)新，更注重前瞻科技的落地與應(yīng)用。

因而，威馬汽車在這一領(lǐng)域的投入有策略也有重點(diǎn)，主要聚焦于三電系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛、智能座艙這些具有顛覆性的核心技術(shù)之上。

比如，在智能汽車的“智能三電系統(tǒng)”方面，威馬汽車正向、自研了“整車域控+智駕域控+座艙域控+區(qū)域網(wǎng)關(guān)”架構(gòu)EEA 4.0，這一架構(gòu)是國(guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)的集中式域控制電子電氣架構(gòu)；在自動(dòng)駕駛方面，威馬汽車則推出了L2級(jí)的智行輔助系統(tǒng)Living Pilot 3.5 以及可以實(shí)現(xiàn)L4級(jí)AVP無(wú)人自主泊車功能的Living Pilot 4.0；而在智能座艙方面，威馬汽車開(kāi)發(fā)了LivingEngine智能座艙系統(tǒng)，解決用戶痛點(diǎn)“零按鍵”座艙設(shè)計(jì)，也可以支持基于AI的手勢(shì)智能識(shí)別與FACE ID功能等。

整體來(lái)看，不管是“智能三電系統(tǒng)”這些筑基的功能，還是智能座艙等這些全新體驗(yàn)的設(shè)置都是圍繞著“用戶體驗(yàn)”來(lái)展開(kāi)，這是威馬汽車“科技普惠”理念的印證，也是威馬汽車后期仍需持守的初心。

威馬目標(biāo)市場(chǎng)已成核心價(jià)值區(qū)間

造車是“大浪淘沙”的過(guò)程，尤其對(duì)于造車新勢(shì)力而言，產(chǎn)品化量產(chǎn)能力、體系化研發(fā)能力、大眾化普及能力，才是企業(yè)可以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的三大能力。

眼下，威馬汽車通過(guò)資產(chǎn)前置戰(zhàn)略擁有了產(chǎn)品量化的實(shí)力，在研發(fā)領(lǐng)域的投入也已經(jīng)培育了體系化研發(fā)能力，那如何完成大眾化普及將是威馬汽車需要面對(duì)的實(shí)際挑戰(zhàn)。

有意思的是，這一挑戰(zhàn)與威馬汽車最開(kāi)始的考慮和所選擇的戰(zhàn)略是不謀而合的。

成立之初，威馬汽車沒(méi)有選擇高舉高打的方式，而是明確瞄準(zhǔn)了15 萬(wàn)~25 萬(wàn)元的“主流市場(chǎng)”，其推出的全系車型定價(jià)均處于這一市場(chǎng)區(qū)間。

眼下，威馬汽車正迎來(lái)自己的時(shí)代。

自2021年開(kāi)始，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)就呈現(xiàn)出不可阻擋的增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年銷量約為352.1萬(wàn)輛。中汽協(xié)預(yù)測(cè)今年新能源汽車銷量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)至500萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，同時(shí)新能源車市場(chǎng)占有率有望超過(guò)18%。

同時(shí)，新能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也開(kāi)始從“啞鈴型”到“紡錘型”的轉(zhuǎn)型，15萬(wàn)~25萬(wàn)元的新能源市場(chǎng)將成為未來(lái)巨大的增量市場(chǎng)。這意味著，擁有著深耕經(jīng)驗(yàn)、具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的威馬汽車已經(jīng)擁有了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，已經(jīng)有越來(lái)越多的車企開(kāi)始著手進(jìn)入這一領(lǐng)域，威馬汽車后續(xù)能否在競(jìng)爭(zhēng)中取勝還有很多挑戰(zhàn)。

為此，威馬汽車正在擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，計(jì)劃今年下半年推出旗艦轎車M7，并將在2023年推出基于Caesar平臺(tái)的全新SUV、轎車及MPV車型。與此同時(shí)，完善的渠道也是威馬汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)的重要支撐。截至2021年12月31日，威馬汽車已建成由621家合作伙伴門店組成的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

無(wú)論是闖關(guān)IPO，抑或是融資能力，這都折射著威馬汽車的全面實(shí)力；不管是科技研發(fā)，抑或是產(chǎn)品渠道布局還是沈暉團(tuán)隊(duì)的國(guó)際化造車底蘊(yùn)，這都展示著威馬汽車在競(jìng)爭(zhēng)中的“硬資本”。后續(xù)叩響港股大門之后，威馬汽車將迎來(lái)新的發(fā)展拐點(diǎn)，也或?qū)⒃谙掳雸?chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有更多的決勝機(jī)會(huì)。

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