中信證券研究咨詢部研究員李春波
證券市場(chǎng)上的股價(jià)已經(jīng)對(duì)汽車行業(yè)的景氣狀況做了明顯的反應(yīng)，而各汽車公司的三季度報(bào)告又一次印證了市場(chǎng)的判斷。
轎車企業(yè)三季度業(yè)績(jī)低于上半年
當(dāng)前對(duì)于汽車行業(yè)的投資很大程度上依賴于市場(chǎng)需求的情況，2002年、2003年連續(xù)兩年的快速增長(zhǎng)帶來了汽車類尤其是轎車類上市公司業(yè)績(jī)的上升和股價(jià)的良好表現(xiàn)。而轎車行業(yè)的產(chǎn)銷量高增長(zhǎng)在今年3月份達(dá)到頂點(diǎn)，隨后幾個(gè)月銷量一路下滑，從目前情況來看，年底前轎車行業(yè)顯著恢復(fù)的希望不大。
近半年來的汽車市場(chǎng)不景氣的狀況，主要的原因在于樂觀預(yù)期導(dǎo)致的產(chǎn)能擴(kuò)張與多種因素共同作用下相對(duì)疲弱的市場(chǎng)需求之間的矛盾。
從供給角度來看，由于過去兩年的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致了對(duì)于轎車市場(chǎng)非常樂觀的預(yù)期，較大規(guī)模的投資和產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)顯現(xiàn)；今年轎車廠商的排產(chǎn)計(jì)劃大多顯著擴(kuò)張。
由于宏觀調(diào)控導(dǎo)致市場(chǎng)消費(fèi)信心的下降，一定程度上減少了市場(chǎng)需求，而更嚴(yán)重的是，由于宏觀調(diào)控和汽車貸款不良資產(chǎn)率較高的影響，汽車信貸顯著緊縮，估計(jì)汽車消費(fèi)信貸的比率從去年的20%左右下降到不足今年的10%，相應(yīng)地導(dǎo)致消費(fèi)需求下降。
汽車企業(yè)的排產(chǎn)計(jì)劃與市場(chǎng)實(shí)際需求之間的差距導(dǎo)致供銷失衡，因此從4月開始出現(xiàn)廠商的競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)。此外，供需失衡情況下的生產(chǎn)商“壓庫(kù)”行為和信貸緊縮造成的資金緊張導(dǎo)致經(jīng)銷商下調(diào)價(jià)格。生產(chǎn)廠商和經(jīng)銷商不斷競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)讓消費(fèi)者產(chǎn)生價(jià)格快速下降預(yù)期，持幣待購(gòu)則進(jìn)一步導(dǎo)致需求的下降，從而引發(fā)市場(chǎng)需求下降—降價(jià)—持幣待購(gòu)—需求下降的惡性循環(huán)。
總體來看，乘用車企業(yè)尤其是轎車企業(yè)，今年三季度業(yè)績(jī)顯著低于上半年。從利潤(rùn)來看，上海汽車、長(zhǎng)安汽車、一汽轎車等業(yè)績(jī)顯著下滑，一汽夏利（企業(yè)-新聞-報(bào)價(jià)）三季度更是出現(xiàn)虧損。現(xiàn)金流的情況也非常說明問題。上海汽車、長(zhǎng)安汽車、一汽轎車和一汽夏利四家轎車企業(yè)無一例外，三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為負(fù)值，反映市場(chǎng)銷售相對(duì)清淡情況下，公司增加銷售費(fèi)用、回款不及時(shí)、存貨增加等問題。
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